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公用事业及环保行业报告:平稳中寻找亮点

2019-11-06 05:20编辑:admin人气:


  三季报数据来看,公用事业及环保板块整体业绩表现较为稳定;但其子版块则表现不一。今年前三季度,公用事业板块中水电、火电公司业绩整体增长,燃气公司业绩整体下滑;第三季度,火电公司业绩持续增长,水电公司业绩有所回落,燃气公司业绩有所改善。今年前三季度环保板块业绩整体下滑,第三季度小幅改善。

      水电板块整体盈利能力提升,总体来水丰沛,但不同区域业绩分化。水电行业成本比较固定,成本中仅财政规费为可变成本,会随发电量增长而增加,当来水偏丰时,发电量增加,发电成本小幅增加,毛利上升,企业盈利能力增强。前三季度水电来水总体偏丰,但不同区域分化较大。其中福建、云南、广东、湖南、四川来水偏丰,长江中上游、贵州来水偏枯。A 股水电上市公司的业绩也反映了这一特点。

      火电燃料成本下降,整体盈利持续改善,但不同区域业绩增长不一。动力煤成本是决定火电站盈利水平的关键因素,前三季度动力煤价格较去年同期下降约9.63%,火电企业毛利上升,企业盈利能力增强。A 股35 家火电上市公司业绩也印证了这一情况。但不同区域火电企业业绩增长不一,全国型电力企业发电量稳定,营收稳步增长,业绩回升;地方型火电企业中华中区域电力企业发电量持续高增,业绩高增。

      燃气板块顺价不畅毛利下滑 第三季度有所好转。今年供暖季,上游供气价上浮,而下游居民销售气价则没有调整,使得燃气公司城市供气业务利润被挤压,毛利下降。今年第三季度多省天燃气门站价格下调2 分钱,燃气企业上游采购价格下降,燃气公司毛利回升。A 股18 家燃气上市公司业绩也印证了这一情况。

      环保行业基本面已触底,随着国企入主重塑行业竞争格局,行业的积极变化值得期待。经过多年的发展,环保企业的综合性、平台化已是大势所趋,在去年金融行业去杠杆的背景下,民营企业在融资方面的弱势暴露无遗。随着碧水源、清新环境、东方园林、启迪环境、锦江环境等多数环保企业都已有国企的入主,行业的竞争格局已发生变化,“国企+民企”的股东背景或带来优势的协同互补。

      投资策略:公用事业方面,建议关注业绩稳定,高金额分红的电力公司和天然气顺价机制较畅的燃气公司。

      环保方面,国企入主,相关公司的融资能力将会得到改善,建议关注融资能力改善的水务运营企业。

      风险提示:宏观经济下行用电量不及预期;天然气供应不到位引起的各省门站价格大规模上浮;环保新建项目收益率不及预期。

(原标题:公用事业及环保行业报告:平稳中寻找亮点)
责任编辑:重庆新闻
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