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曾刚专栏 非标界定趋严 票据市场或迎来新机遇

2019-11-02 17:42编辑:admin人气:


原标题:曾刚专栏丨非标界定趋严,票据市场或迎来新机遇

  近期,与票据市场相关,有两件重要事件相继发生,一是首期标准化票据于8月16日创设;二是10月12日人民银行公布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(以下简称《规则》)。《规则》的出台将会极大地影响银行资产结构的变化和配置方向的调整,为标准化票据的未来发展留下了广阔的可能性。

  已发行标准化票据的收益率高于同业存单

  自1979年第一单商业汇票签发以来,我国票据市场经历了从无到有、从单一到多元、从探索到成熟的跨越式发展。截至2019年10月末,当年累计承兑金额超过15万亿元,贴现金额超过9.5万亿元。票据市场规模不断迅速发展壮大,交易方式变得丰富多样化,市场参与者结构趋于多元化,相关法律法规制度不断建设及完善,多层次、广覆盖、差异化的票据市场逐步建立,服务中小企业融资和实体经济的能力得以加强。

  以2016年12月上海票据交易所正式开业为重要的分界点,票据市场迎来了电子化、全国一体化、标准化发展的新阶段。此前,人民银行在2009年10月和2016年8月相继颁发了《电子商业汇票业务管理办法》和《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》,为建立电票市场、推动电票业务提供了制度基础。票交所成立后,票据市场的交易模式由一对一的线下联系转变为做市商模式,假票、一票多卖等风险事件显著减少,票据市场的透明度和交易效率大幅提高。市场参与机构也由银行和非银金融机构向非法人投资产品进一步扩展,市场参与者类型得以丰富。票据市场的收益率曲线和市场价格指数得以形成,对票据的估值和定价,以及不同层次货币市场之间的连通性起到积极作用,货币政策传导机制得以优化。

  2019年8月16日,票据市场迎来新的里程碑,第一期标准化票据创设。此后一个月内,四期要素不同的标准化票据相继创设。前三期票据的承兑人均为锦州银行,因不同贴现人的不同信用风险溢价,其收益率有所不同。这四期产品的总体收益率仍高于同期限、类似资质的同业存单,主要原因在于存量规模小、交易量少,进而有一定的流动性溢价。

  从认购情况来看,四期产品的认购金额均大于创设金额,但总体认购情况一般。其中,第一期票据认购情况最为热烈,合规认购金额接近创设金额的2倍,但市场对定价的分歧也最大,最低和最高申购利率差达50基点,体现了投资人对新品种的定价分歧严重。之后几期回归合理。目前,标准化票据尚未有二级成交情况。

  将成为“非标转标”的重要路径

  人民银行发布的《规则》明确了标准化债权类资产的界定标准,首先指出标准化债权资产的概念以及范围,此外规定了其他债权类资产认定为标准化的具体申请条件。根据认定规则,银登中心和北金所的信贷资产流转、债权融资计划等机构类债权被定义为非标资产,而同业款及协议存款等资产预留了一定空间,暂未明确定义其属性。在《规则》出台前,上述二者均处于非标界定的模糊地带,前者被部分银行认为未来有望成为标准化资产,并大规模地在做“非标转标”;而后者则是银行净值型定期开放式理财产品重点配置资产,虽暂未点名为非标,但未来仍存在重新界定的可能性,重新定义后将难以满足期限错配等要求。

  因此,从近期推动标准化票据发展的一系列措施来看,监管部门对票据市场寄予了厚望。除了助力缓解中小银行流动性分层和民营企业融资难问题外,未来标准化票据将成为非标转标的一大重要路径。票据市场将迎来巨大发展。本文就我国票据市场的此次改革内容、发展现状与未来发展方向展开论述。

(原标题:曾刚专栏 非标界定趋严 票据市场或迎来新机遇)
责任编辑:重庆新闻
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